天坛生物目前估值330 亿元左右,下行空间有限

2022-08-05 14:25:01 文章来源:网络

7月30日公司公布公告,拟现金出资不超过6497.63万元收购山东泰邦持有的西安回天35%**权,西安回天整体估值1.86亿元;收购完成后向西安回天现金增资不超过14674.30万元,增资估值在收购及增资完成后,天坛生物共持有西安回天63.70%**权,西安回天整体估值估值为在2.84亿。

收购价格较为便宜。西安回天目前处于停产亏损状态,所属单采血浆站处于停止采浆。西安回天旗下3个浆站,根据中检院披露的2017-2019年批签发情况,我们预西安回天采浆量在150-200吨左右,生产血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等产品。按照吨浆市值来看,收购西安回天35%**权(西安回天整体估值1.86亿元),吨浆市值为93万-124万,仅为目前天坛生物吨浆市值的(天坛生物当前为2450万)的1/20,据此,我们认为西安回天收购价格较为便宜。

天坛收购西安回天,将积极推进西安回天的**生产相关工作,力争早日进入正常生产经营状态。收购西安回天后,公司新添一张血制品牌照,以西安回天为**,将积极布局陕西省血液制品业务,未来有望在陕西**更多浆站。

“并购+新建”两条腿并行,公司浆量成长逻辑持续兑现中。“并购+新建”两条腿并行,天坛生物22年新设8个浆站,22年新获批8个浆站,加上21年新获批15个浆站,目前公司浆站(含分站)数为82家。浆站持续获批,进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力,收购西安回天,“并购+新建”两条腿并行,市场份额进一步提升,采浆量具备持续成长**。

投资建议:目前估值330亿元左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。我们预计2022-2024年归母净利润分别为8.65亿元、10.64亿元和13.14亿元,对应PE分别为38X/31X/25X倍,继续给予“买入”评级。

【编者按】

近日,国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下**政体制改革工作的指导意见》,提出进一步理顺省以下政府间**政关系,建立健全权责配置更为合理、**划分更加规范、**力分布相对均衡、基层保障更加有力的省以下**政体制。澎湃**推出系列报道,看懂此次改革的内涵。

省以下**政体制改革中,理顺地方各级**政事权和支出责任以及政府间**划分关系等是关键问题。

6月13日,国务院办公厅印发《关于进一步推进省以下**政体制改革工作的指导意见》(以下简称《意见》),部署进一步推进省以下**政体制改革的任务举措。

《意见》提出,在中央和地方分税制的原则框架内,遵循完善政府间**政关系的基本原则,清晰界定省以下**政事权和支出责任,理顺省以下政府间**关系,完善省以下转移支付制度,建立健全省以下**政体制调整机制,规范省以下**政管理。

清晰界定省以下**政事权和支出责任

在清晰界定省以下**政事权和支出责任方面,《意见》指出,合理划分省以下各级**政事权,明晰界定省以下各级**政支出责任。

《意见》提出,适度强化教育、科技研发、企业职工基本**老保险、城乡居民基本**疗保险、粮食安全、跨市县重大基础设施规划建设、重点区域(流域)生态环境保护与治理、国土空间规划及用途管制、防范和督促化解地方政府债务风险等方面的省级**政事权。将直接面向基层、由基层政府提供更为便捷有效的社会治安、市政交通、城乡建设、农村公路、公共设施管理等基本公共服务确定为市县级**政事权。

省以下各级**政事权划分的逻辑是什么?

武汉大学**税与法律研究中心主任熊伟在接受澎湃**记者采访时表示,**政事权划分遵循的逻辑,一是地方**原则,二是重要**原则。凡是只在地域内产生效应、不对其他地方产生外溢效应的,通常就确定为该地的事权。如果明显具备外溢效应,且可能渗透到全省范围内,这种事权则应该由省级政府来承担。另一个原则是观察事权的重要**。一项事权,即便不具有外溢效应,如果重要**程度非常之高,也适合由上级政府来处理。在省以下**政体制中,这个上级政府就是省级政府。

熊伟指出,以往我国对省以下**政事权和支出责任的划分,并没有建立明确的规则。**政部此前《关于完善省以下**政管理体制有关问题的意见》只是原则**要求,各地要按照建立公共**政框架的基本要求,依法界定各级政府的事权范围,进一步明确省以下各级政府的**政支出责任。2016年中央与地方**政事权和支出责任划分改革推行后,省以下的划分问题才随之凸显。“这次的改革意见,按照外溢**和重要**原则,明确了省级**政事权,实际上要求省级政府承担更多的支出责任,一方面有助于建设省内大市场,另一方面也可以减轻县市政府的**政压力。”

上海**会计学院硕士生**钟世虎在接受澎湃**记者采访时也表示,“花自己的钱办自己的事,**为经济。”理想状态下的**政事权和支出责任划分,是要保证“谁的事情谁花钱”。此次**政事权划分根据基本公共服务受益范围、信息管理复杂程度等事权属**,将受益面主要为本市县、且本市县信息传递和掌握程度更高的社会治安、市政交通、城乡建设、农村公路、公共设施管理等界定为需要由市县**政担责花钱的公共服务,而把具有战略作用和溢出作用的教育、科技研发、企业职工基本**老保险、城乡居民基本**疗保险、粮食安全、跨市县重大基础设施规划建设、重点区域(流域)生态环境保护与治理、国土空间规划及用途管制、防范和督促化解地方政府债务风险等公共服务提供适度上移,强化省级**政在这些方面需要担责花钱。

**社会科学院**经战略研究院副院长杨志勇向澎湃**记者指出,此次《意见》强调更具事权属**来划分**政事权。与过去相比,更加强调省级**政负总责。

上海**经大学公共经济与管理学院教授吴一平在接受澎湃**记者采访时表示,**政事权划分应依据基本公共服务受益范围和信息管理复杂程度等事权属**来加以确定。与过去相比,这次改革的逻辑没有显著变化,但是,进一步明确了省和市县的事权范围,将类似防范和督促化解地方政府债务风险纳入了省级**政事权,有助于建立健全规范的政府举债融资机制。

理顺省以下政府间**关系

在理顺省以下政府间**关系方面,《意见》指出,参照税种属**划分**,规范**分享方式,适度增强省级调控能力。

《意见》提出,将税基流动**强、区域间分布不均、年度间**波动较大的税收**作为省级**或由省级分享较高比例;将税基较为稳定、地域属**明显的税收**作为市县级**或由市县级分享较高比例。对金融、电力、石油、铁路、高速公路等领域税费**,可作为省级**,也可在相关市县间合理分配。

“税收对资源流动会产生影响,所谓税基流动**强,其实就是指可以在区域之间自由流动的资源,如投资、人力、贸易等。如果不同地方的税收待遇不一致,就会引发这些资源纯粹因为税收,选择在不同地方落地,如设立企业、签订合同、安家落户等。这会对资源高效配置产生负面影响。因此,《意见》提出,税基较为稳定、地域属**明显的税收,主要作为县市**,如对房产、土地的课税,就不存在税源转移的问题,符合这个要求。增值税的税基是销售**,企业所得税的税基是企业利润,个人所得税的税基是个人所得,这些属于税基流动**强的类型,纳税人会有选择的空间,适合归入省级**或者让省级分享较高比例,防止县市之间恶**税收竞争。”熊伟表示。

钟世虎也表示,参照税基流动**、地域属**强弱等税种属**划分**,这一方面有利于打破地方保护主义和市场分割,降低全社会交易成本,为全国统一大市场建设提供有效保障,另一方面也有利于破除地方政府间的“逐底竞争”,消除税收洼地、污染天堂等乱象,推动经济高质量发展。

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