港*恒生指数一年来跌超30%,汽车行业悲观预期已兑现

2022-05-14 03:34:49 文章来源:网络

港**恒生指数一年来跌幅超过30%,进入了技术**熊市,板块对业绩及题材概念信息反应钝化,不过板块全面大幅下跌,使得港**成为价值投资洼地。港**汽车板块近一年跌去了40%,但近几天有反弹回温迹象,或有价投资金布局。

“利空出尽”便是机会,汽车行业4月份的悲观预期已兑现。根据中汽协数据,受疫情影响,4月汽车销量下滑幅度较大,销量118.1万辆,同比下滑47.6%,1-4月销量769.1万辆,同比下滑12.1%。新能源汽车销量继续强势,4月和1-4月销量分别为29.9万辆及155.6万辆,同比分别增长44.6%及112.2%,渗透率分别为25.32%及20.23%。

新能源汽车渗透率持续提升,整体已接近2025年的规划目标,按照目前的增速看,今年有望提前达成目标值。政策方向和行业成长是确定的,那么个**经过大幅度回调后,是否有配置机会呢?

格局在变,强者不变

智通**经APP观察到,根据各大汽车制造商公布的4月份数据,行业出现两大变化:一是疫情影响下传统车企整体销量基本大幅度下滑,燃油车板块下滑较大,新能源车板块分化,吉利及广汽保持增长,其他传统车企大都下滑;二手新能源车行业强者恒强,比亚迪月销继续翻倍,造车新势力代表“蔚小理”中,小鹏增长亮眼。

1-4月,由于传统车企销量大都不容乐观,但新能源车车企表现喜人,比亚迪销量39.74万辆,同比增长166.05%,部分传统车企新能源车也实现翻倍增长,如吉利的新能源车销量增长超过4倍。而造车新势力中,由于Q1表现给力,前4月大都实现高增长,其中零跑增长幅度达419%,领跑行业。

销量反映市场份额的变化,在前4个月,上汽仍为行业龙头,市场份额为18.04%;比亚迪、长城及吉利为自主品牌前三强,但比亚迪已基本完成新能源车转型,市场份额分别为5.18%、4.39%及4.25%;在合资品牌中表现较好的为日系车,广汽本田及丰田4月及前4月均录得双位数增长,市场份额(前四月)分别为2.76%及3.21%。

中银国际证券**份有限公司汤玮亮,董广达对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《1Q22产品结构持续优化,**稳健增长》,本报告对珠江啤酒给出增持评级,当前**价为7.46元。

珠江啤酒(002461)

事件:公司披露2022年一季报。1Q22公司实现营收8.7亿元,同比+12.8%;归母净利0.71亿元,同比+1.4%,扣非归母净利0.59亿元,同比+11.3%。业绩表现符合预期。

支撑评级的要点

**稳健增长,利润率有所降低。(1)**端,1季度公司营收同比+12.8%,在销量增长和产品结构升级的带动下实现“开门红”。(2)利润端,1季度归母净利、扣非归母净利分别同比+1.4%和+11.3%。利润增速慢于**增速,我们判断主要是受成本压力所致。(3)1Q22公司毛利率为40.4%,同比-1.9pct,我们判断原材料价格上**带来的成本压力仍在,同时公司在开门红期间进行了促销活动,使得毛利率有所降低。1Q22公司销售/管理/**务/研发费用率分别-1.8pct、-0.9pct、+0.5pct、+0.1pct,整体费用率有所下降。1Q22公司净利率为8.1%,同比-0.9pct。

1季度啤酒销量实现增长,产品结构持续优化。(1)1季度公司啤酒销量达到23.48万吨,同比+5.3%,好于行业整体水平(-1.5%),公司主销区域华南市场受疫情影响较小。(2)公司产品结构持续优化,1季度纯生啤酒销量占比49.1%,同比+5.4pct;97纯生高端核心产品销量达3.75万吨,同比+50.4%。此外,罐化率进一步提升,1季度罐类产品销量占比达38.0%,同比+3.6pct。

展望:疫情和成本因素带来短期扰动,高端化战略依然是成长主线。(1)短期来看,疫情反弹对啤酒消费产生负面影响,我们判断2季度销量增长承压,但华南市场受疫情影响相对较小,预计公司销量增速好于行业整体水平。此外,大麦、玻璃瓶等主要原材料价格仍居高位,短期成本压力仍在。(2)长期来看,高端化战略依然是成长主线。产品方面,公司将继续推进高端化战略,构建雪堡+纯生+珠江+特色产品的“3+N”产品组合,树立多样化、高端化、特色化的品牌形象。渠道方面,公司将在巩固传统优势渠道的基础上,在餐饮、**场、**等渠道进行改革创新,寻找新的增长点。公司治理方面,公司将运用创新管理手段,全面提升企业管理能力和水平,实现运营效率的提升。我们认为公司在华南市场根基稳固,整体基本面向好,看好公司**、利润持续稳健增长。

估值

根据一季报,我们调整此前盈利预测,预计22-24年EPS为0.30、0.33、0.35元,同比+9.2%、+8.0%、+7.6%,维持增持评级。

评级面临的主要风险

疫情影响超预期,原材料价格波动,高端化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券刘宸倩研究员团队对该**研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿,根据现价换算的预测PE为23.61。

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